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吞噬现金的博天环境

2019-10-27 点击:1343
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财务指标显示,很长一段时间以来,博天环境仅在纸上产生净利润,并且没有来自真实货币经营活动的净现金流量。

在不断修订宏观和产业政策的过程中,水污染处理公司Botian Environment(.SH)最近陷入了公众舆论漩涡。据媒体报道,不仅雇员人数减少了,而且还出现了回报现象。在环境出现之前,员工透露,自2019年7月以来,总部的大多数员工已被停职支付薪水,并且这些员工已严重辞职。而且,在大股东的全部股权和上市公司的债务全额保证下,它必须积极寻求自救,其中一种方法就是引入国有资源以挽救这一领域。

Botian Environment的2019年半年度报告显示,截至6月底,员工总数为1,889,而截至2018年上半年,员工总数为2,238,而到2018年底为2,149。过去一年,博天环境人员减少了349人,占2018年上半年人数的16%。此外,到2019年10月中旬,博天环境发行的G16博天将被卖回,规模3亿元。 2019年10月8日,博天环境宣布,该公司从信用评级机构获得新评级,新世纪评级将博天环境的AA级主要信用评级列入负面观察名单。

投资活动和商业活动同时吞噬现金

根据《博田环境财务报表》,可以确定它遇到了金融危机,但这只是时间问题。 Botian环境的最大问题是投资活动和商业活动同时消耗现金。对于大多数运营公司而言,现金流循环的原则是:从股东和债权人那里获取现金,并形成现金,现金和其他固定资产,例如工厂,机械和设备,并为业务活动中的研发和设计支付现金。购买原材料,工厂生产和制造材料以生产产品,并在产品销售后收回现金。一般而言,投资活动的现金流量为负,因为有必要通过投资活动形成企业的生产资料;经营活动的现金流量为正,且大于净利润,这是因为从先前的投资活动中支付的现金要从经营活动中恢复时赚取更多现金,以满足投资者的预期回报。

然而,博天环境投资活动产生的现金流量净额为负,经营活动产生的现金流量净额也为负。表1汇总了2015年以来博天环境定期报告的财务数据。可以看出,博天环境投资活动产生的现金流量净额为负,每年总计-34.41亿元。除2018年外,经营活动产生的现金流量净额为负,其他年份为负,每年总计-11.23。亿元。换句话说,博天环境的业务活动不仅没有产生正现金流,而且还不断吞噬现金。

在这种情况下,只有通过持续融资才能满足公司的“饥饿”现金需求。因此,博天环境不断进行股权和债务融资。年度累计股权融资(净额为股东追加投资减去现金股利)8.62亿元,年度累计债务融资40.28亿元。融资主要基于债务,债务总额越来越像滚雪球一样。当后续融资难以维持时,即使不再能够借入新资金,该公司肯定也会面临债务危机。

经营活动产生的现金流量净额比净利润更为重要

经营活动产生的现金流量净额比净利润更为重要。严格来说,应该说“来自经营活动的净现金流量比经营利润更为重要”,因为净利润不仅来自经营利润,还来自投资。公司的净利润也来自投资收益。例如,上汽集团经营活动产生的现金流量净额远小于净利润,因为其很大一部分净利润来自上汽通用汽车和上汽大众两家合资公司的投资收益。现金流出不是通过经营活动的现金流入支付的,而是通过投资活动的现金流入支付的。但是,对于大多数运营公司而言,净利润主要来自运营利润,因此可以近似地认为“来自运营活动的净现金流量比净利润更重要”。

净现金流量对公司和造血对人类健康一样重要。一个人的健康,最重要的是血液健康。在分析公司是否健康时,有必要像体检一样对各种现金流量进行详细测试。

为什么经营活动产生的现金流量净额比净利润更重要?主要原因如下:首先,净利润是会计核算权责发生制计算的结果,涉及许多会计政策选择和会计估计。不同的方法和不同的口径可以产生不同的净利润结果。净利润存在于计算过程中;第二个是现金流实际上正在发生。无论是谁,都无需做出过于复杂的选择和估算,都可以获得相同的结果。尽管上市公司正在谈论利润分配,但股东却能获得现金。第三,现金流量净额与财务管理中的价值一致。利润不能判断公司的价值,可以判断净现金流量。在财务理论中,每个人都熟悉价值的定义:公司的价值是公司在剩余33343年的使用寿命中获得的净现金流量的折现值,而不是利润的折现值。

投资现金并收回更多现金是公司创造价值的过程。除了投资公司通过投资活动收回更多现金外,运营公司还通过业务活动收回更多现金。因此,除了查看公司的净利润外,还必须关注运营公司的运营活动所产生的净现金流量。商业公司的经营活动产生的现金流量净额可以分为以下几种情况:

首先,如果经营活动产生的现金流量净额小于零,则公司的经营活动不仅会收回更多现金,而且会消耗现金,这将使公司立即陷入资本危机,这是最糟糕的情况;

第二,经营活动产生的现金流量净额大于零,但如果少于最初投资的现金(大多数经营公司可以通过折旧和摊销来代替),则进行现金投资,而收回的现金则更少。赚了一笔亏损,公司就不能长期生存,这是第二糟糕的情况;

第三,经营活动产生的现金流量净额大于零,但如果等于开始时投入的现金,则将其转为现金,并回收相同的现金。从绝对数量上讲,它不会盈利,但要考虑货币的时间价值和资本成本仍然是亏损,公司可以生存但不能发展,这是普遍情况;

第四,经营活动产生的现金流量净额大于最初投资的现金,然后将其投资为现金,并回收更多的现金。该公司赚钱并且可以成长和发展。这是最好的情况。

以重返博天环境为例,该公司的每股收益和股本回报率(ROE)在过去几年中(从2015年到2019年上半年)在所有上市公司中均表现良好,其基本每股收益为股分别为0.35元,0.40元,0.51元,0.46元和0.12元,加权ROE分别为18.02%,17.42%,17.09%,12.98%和3.01%。

那么,当利润指标表现良好时,为什么博天环境会陷入困境?可以发现,博天环境在很长的时间内只有纸面上的净利润,并且没有来自真实货币经营活动的净现金流量,并且两者之间存在长期偏差。

除2018年外,其余年份均显示大量净利润,而经营活动产生的现金流量净额为负。在四年半的时间里,尽管账面净利润高达94,400元,但经营活动产生的现金流量净额为-63百万元。不幸的是,博天环境存在于运营公司的运营活动产生的现金流量中。网络的最坏情况。

(文章来源:《证券市场周刊》)

(编辑:DF358)

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