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豆油上下两难 中短期总体呈现振荡整理格局

2019-10-08 点击:1090
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在此前市场对豆油去库存的强烈预期中,自8月初以来,豆油由于资金和情绪的影响而大幅上涨,导致豆油开始强劲反弹,但最高涨至6200元/吨。此后,豆油在抑制进口成本方面陷入停滞。

随着近期中美经贸关系的复苏,石油和脂肪的叠加供应已告一段落,豆油多头的热情被暂时抑制,短期高位动能不足。然而,随着豆粕双重库存结束,下游豆粕库存基本恢复到正常的15天水平。基于对中美贸易谈判的担忧,贸易商照顾了货物,豆粕库存承受更大压力。预期中短期豆粕需求难以恢复,因此不能认为豆油下方的空间太低。

重新乐观

随着中美贸易谈判的乐观,全球避险资产骤降,从而降低了石油和脂肪产品的进口成本。阿根廷10月底至10月底大豆油进口完税价格跌至6,150元/吨左右。由于没有大豆油进口的政策障碍,因此进口利润将刺激进口商购买船舶并增加国内供应。因此,进口成本极大地抑制了豆油的上涨。 9月中旬,中美即将开始磋商。预计在10月初的高层谈判结束之前,石油和脂肪的看涨情绪将受到抑制。

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在扭转了上一轮贸易摩擦之后,豆油市场的走势仍将取决于去库存的预期兑现。在当前进口利润倒退的情况下,预计豆油进口将更加有限,库存量将更多地受到压榨产量和豆油需求的影响。

在豆粕成交量和交货量提高之前,国内大豆压榨曾一度升至190万吨的高点,豆油库存停止下跌至133.64万吨,拖累了豆油的表现。但是,随着库存的增加,目前的下游豆粕库存已基本恢复正常水平。基于对中美和谈的担忧,贸易商照顾了这些商品,上周豆粕成交量急剧下降。上周统计的油籽大豆粉量为66.83万吨,比前一周的1.201亿吨减少了44.31%。豆粕库存增加至78.98万吨。广东一些石油厂甚至出现了挂断电话。豆粕库存压力增加,因此每周将大豆压榨至181万吨。上周五豆油库存降至133.18万吨,预计豆油去库存将再次增加。

猪的填充不足

随着近期肉价的大幅上涨,养猪业的利润已达到近1600元/头的超高水平。各地和国务院相继出台了各种鼓励重养的政策,大大提高了养猪的积极性。然而,短期内母猪严重短缺仍然会极大地阻碍补给的进行。根据农业部的数据,7月份该国有能力的母猪数量为2165万头,比上月下降8.88%,比去年同期下降31.92%。尽管育种利润推动了农场中大量商品的转化为母猪,但恢复活猪还需要很长时间,下降了32.18%。

补充不足或延迟屠宰而增加育种收入的农场。预计豆粕需求将回升,但这需要时间。至少在短期到中期,豆粕需求有很大的回升并不容易。在这种情况下,预计国内大豆压榨将难以维持较高水平,大豆油的产量将相应减少,这将有利于后期大豆油的去库存。

响应恢复缓慢

豆油需求方面没有改善。在传统石油消费旺季的下半年,预计大豆油消费量将改善。此前,在高豆油和棕榈油价格差的情况下,低棕榈油代替了大量的豆油,但随着天气转冷,棕榈油的较低熔点开始受到限制,预计豆油将恢复涨势。替代份额。尽管近期植物油和大豆油的价格差有所下降,但仍处于1300元/吨的较高水平,仍存在用大豆油代替植物油的趋势。下半年,对油脂的总体需求有所改善,大豆油继续代替植物油,棕榈油减少了对大豆油的取代。豆油需求将有所改善,这也将有助于豆油库存恢复预期。

总而言之,短期和中期豆油面临两难选择。一方面,中美贸易谈判的乐观情绪恢复了,豆油的进口成本下降了,长期情绪被暂时抑制了。另一方面,豆粕需求缓慢恢复。预计下半年豆油需求将改善,预计豆油去库存将再次开始。因此,预期中短期大豆油通常将表现出振荡模式。 2001年合约可以在5950-6300元/吨的范围内进行高-低-低-吸操作。

(作者:中信建投期货)

(编辑:方凤娇HF055)

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