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美亚光电:业绩稳步增长 未来需求广阔

2019-09-25 点击:1205
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光电识别行业的领导者,其性能稳定增长:作为一家掌握光学识别和研发核心技术的公司,该公司连续10年保持性能收入稳定增长。 2019H1年主营业务颜色分选机产品,口腔X射线CT诊断机,X射线工业试验机分别实现收入3.63/1.93/2.5亿元,分别增长6.38/55.20/30.08%。 61.83/32.92/4.28,同比变化-7.66/7.56/0.35pct,其中口腔X射线CT诊断机业务所占比重大幅增长。

色选机需求稳定,市场份额领先:公司H1色选机业务2019年实现收入3.63亿元,同比增长61.83%。毛利率比2018年同期50.46%的毛利率高0.68个百分点。近年来,公司色选机业务收入占比一直保持在60%以上,是公司最大的收入来源。受益于资源分类市场,出现了垃圾分类的局面。股票市场已经更新。市场得到稳定支撑。应用范围不断扩大,保持增长。海外市场先发制人的布局已占主导地位。公司的色选机业务在未来有足够的增长势头。在资源分类方面,在我国推进垃圾分类的背景下,再生资源作为垃圾分类的下游产业,将为公司的分类设备带来广阔的市场空间。以废塑料回收为例,商务部《中国再生资源回收行业发展报告(2018)》报告显示,2017年我国废塑料回收量为1693万吨,而《工业绿色发展规划(2016-2020)》指出到2020年废塑料回收利用量需达到2300万吨,回收量将大幅增长,而废塑料分选需用到逾20台颜色分选机及多台材质分选机,未来废塑料、非金属等再生资源的回收将为公司分选设备提供大量成长空间。存量更新方面,色选机的生命周期一般约5年,实际使用年限由于工作环境一般较恶劣会更短,更新需求较稳定。应用范围方面,公司生产的色选机用途不断拓宽,目前已拓展应用到包括农副产品(大米、小麦、玉米、茶叶、瓜子等)、环保回收(废塑料、废玻璃、废金属)、矿产(矿石、食盐)等行业近三百种物料的色选,报告期内,公司发布了“尊”“臻”“品”三大系列2019款人工智能色选机,未来随着色选机应用范围的不断拓宽,业务拓展可期。海外布局方面,目前海外市场色选机需求大、渗透率低。2019H1公司海外营收1.06亿元,同比增长2.68,未来有望继续加大国外市场布局,产业未来发展潜力巨大。

口腔医疗发展前景广阔,CBCT业务增长可期:2019年H1公司口腔CBCT营收1.93亿元,较2018H1营收1.25亿元增加0.68亿元,增长率高达55.2,毛利率,同比上升1.10pct.2019年6月公司举办的CBCT大型年中折扣节,56小时团购订单总数达到605台,订单额接近2亿,2019H2公司CBCT业务有望实现进一步增长。

期间费用率略升,研发红利显现:2019H1公司期间费用率为23.18,同比上升0.45个百分点,其中销售费用/管理费用(不含研发费用)/财务费用分别为0.83亿元/0.21亿元/-0.03亿元,费用率分别为14.16%/3.60%/-0.54,同比变动0.45pct/-0.65pct/0.21pct。公司多年致力于创新科研,研发红利显现。2019H1公司研发费用为0.35亿元,同增29.18%。截止2019H1,公司获得的有效专利共265件,包括48项发明专利、175项实用新型专利和42项外观设计专利,技术研发优势明显。公司投资研发的“妙思”椅旁修复系统、种植导板设计系统、口腔专用五轴CAD/CAM系统,充实国内口腔医疗产业线,为公司储备后续力量,中椅旁修复系统是我国第一个自主研发的修复技术,有望实现进口替代,为公司利润增长与盈利能力提升持续注入动力。

投资建议:根据我们模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为5.38亿元、6.52亿元、7.83亿元,EPS分别为0.80元、0.96元、1.16元,对应PE摊薄为40倍、33倍、28倍。

风险提示:需求不及预期风险、行业竞争风险、海外业务推进不及预期风险、研发成果不及预期风险

(责任编辑:DF515)

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